东方财富300059）证券发布研报称，进入2025年后企业逐步降低增加方针顺应需求、企业报表正在第二、第三季度逐渐调整，此举不只缓解了运营的供需矛盾也提拔了板块投资价值，次要逻辑正在于缩短了行业去库存周期，该行预期正在来岁第二或第三季度实现报表层面的正增加。正在弱需求下行业营收微增、利润有所承压，此中25Q3申万食物饮料停业收入、归母净利润别离同比-4。9%/-14。6%，25Q3板块加快出清。保守消费受制于消费场景及弱需求恢复较慢，如白酒25Q3加快出清，啤酒需求承压下量价表示较弱；零食、饮料等具备新品放量和渠道拓展机遇的板块景气宇延续，如魔芋品类自24年来快速增加；取此同时积极立异的企业表示出强劲势头，如会稽山601579）等。白酒：25Q3行业加快出清，拐点逐步开阔爽朗。25年前三季度板块总体营收/归母净利润同比-5。8%/-6。9%，此中25Q3别离同比-18。4%/-22。2%，正在需求改善下行业降幅或逐渐收窄。需求端来看，宴席、公共聚饮等刚性需求韧性较强，商务勾当受损较着；价钱回掉队刺激了消费需求，茅台价钱或将企稳；该行认为产物供需均衡价钱的呈现无望让渠道对于运营构成不变预期；企业正在26Q2前后无望正在低基数下送来报表端的改善。低度酒及饮料：①啤酒：量价表示平稳，关心立即零售渠道影响。25年前三季度板块总体营收/归母净利润同比+2。0%/+11。8%，此中25Q3别离同比+0。6%/+11。3%，弱需求下营收增速放缓，澳麦、玻璃等成本处于低位、成本盈利延续；26年正在需求改善下无望送来修复，立即零售等渠道变化对局部地域合作款式或有影响。②黄酒：企业勤奋做为或带来行业更积极变化。头部企业积极引领，如会稽山持续培育1743及兰亭等带动产物布局升级、古越龙山600059）取华润啤酒合做推出“越小啤”等，25年前三季度会稽山毛利率同提拔4。6pct至54。7%，头部企业引领下，无望构成品类破圈及区域扩张。③低度酒及饮料：行业景气宇延续，健康化、功能化取个性化仍为饮料行业从基调，头部企业正在强渠道壁垒下持续打制大单品、拓宽成长鸿沟。公共品：①乳成品：原奶板块周期逐渐建底，上逛持续出清，此中头部劣势较为较着，中小型牧场相对承压。液奶下逛需求仍偏弱，双节备货奶价有所企稳，低温鲜奶渗入率较低，无望替代部门常温，下逛深加工需求起头放量，原奶周期无望逐步均衡，奶价无望企稳回升。②零食：魔芋和燕麦品类仍无望维持较高景气宇，渠道逐渐向新兴渠道转移，量贩渠道和会员渠道等本年是主要增量，立即零售逐渐放量，关心劣势品类具有景气宇，或者通过新品、渠道调整或者成本盈利无望建底回暖的公司。③调味品及餐饮链：全体餐饮需求偏弱，西式复和谐冷冻烘焙具有必然布局性机遇，部门连锁业态好比巴比食物605338）和锅圈积极调改，门店业绩表示较着回暖，糖蜜价钱无望继续处于下行通道。白酒：加快出清底部探明，股价预期先行。行业加快出清、支流产物价钱逐步企稳，行业底部逐渐开阔爽朗、业绩降幅收窄并逐渐转正，无望率先送来估值的修复。关心：1)出清较早、品牌蓄势向上的企业，古井贡酒000596）、泸州老窖000568）、洋河股份002304）、当代缘603369）、金徽酒603919）等；2)品牌势能强、产物矩阵全、渠道运营能力超卓的企业，如山西汾酒600809）、贵州茅台600519）、五粮液000858）等；3)积极通过模式立异、自动取渠道分享利润以及出清后无望反转或存正在渠道扩张等差同化成长机遇的企业，如珍酒李渡、舍得酒业600702）、酒鬼酒000799）等。低度酒及饮料：1)黄酒：头部企业内正在积极变化、加强产物立异及渠道培育，中持久品类破圈及区域扩张无望构成财产趋向，关心会稽山、古越龙山；2)啤酒：场景逐渐修复下需求无望改善，关心运营韧性强的燕京啤酒000729）、青岛啤酒600600）、珠江啤酒002461）、华润啤酒、沉庆啤酒600132）等；3)预调酒及饮料：健康化、功能化等趋向延续，头部企业渠道壁垒高无望持续打制大单品，关心农夫山泉、东鹏饮料605499）、百润股份002568）等。业绩绩优、成本盈利。1)原奶板块周期逐渐建底，随上逛持续出清、下逛深加工需求放量，原奶周期无望逐步均衡，奶价无望企稳回升，关心上逛牧场、头部乳企和低温劣势乳企：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、伊利股份600887）、新乳业002946）。2)零食板块中魔芋品类趋向仍无望延续，关心：万辰集团300972）、有友食物603697）、卫龙甘旨、盐津铺子002847）、西麦食物002956）、甘源食物002991）、洽洽食物002557）等。3)餐饮全体相对承压，可是细分赛道仍有相对机遇，糖蜜价钱无望进一步下滑，关心：宝立食物603170）、立高食物300973）、安井食物603345）、锅圈、巴比食物、安琪酵母600298）。